联合利华拒绝了卡夫亨氏提出的收购邀约。

2月16日，美国食品公司卡夫亨氏确认自己对于英国食品和日化公司联合利华发出了合并邀约。卡夫亨氏对联合利华提出的收购价格是每股50美元，对其估值为1430亿美元，但遭到了后者的拒绝。

（卡夫亨氏在收购邀约被拒后主动发了一封公告信，意味深长。| 图片来源：4-traders.com）

当天，联合利华的股票就上涨了14%，突破了1000亿英镑市值大关，创造了历史新高，卡夫亨氏的股价也上涨了7.3%。

仅过了一个周末，就在大家以为卡夫亨氏会卷土重来的时候，2月20日，卡夫亨氏宣布放弃收购联合利华。这也是它背后的助推方3G资本史上首次收购失手。

这绝对是一场精彩的反转剧，让我们来分析一下在短短的5天中，这件大收购案背后发生了些什么。

Q1：卡夫亨氏为什么挑中了联合利华？

根据彭博社的消息，对于联合利华的管理层来说，这是一场意料之外的收购邀约。他们之前认为，两家公司非常不同，并没有料到卡夫亨氏会对自己出手。

2015年，在3G资本的推动下，卡夫和亨氏两家公司合并。去年一直有消息称，3G资本正在寻找一家可与卡夫亨氏合并的食品公司。之前的传言名单上包括亿滋国际（2012年从卡夫公司拆分）、通用磨坊和家乐氏，联合利华并不在其中。

但是，收购联合利华也并非不在情理之中。

从财报数据来看，2016年，联合利华的营收同比下降了1.05%。在这一财年，宝洁、卡夫亨氏、亿滋国际的营收分别下降了7.7%、9%和12.5%。

对于全球食品和快消巨头来说，近两年是一段非常难熬的时光。今年1月，联合利华的股价曾跌至38.78美元，是过去一年的最低点。但这对于收购方来说却是一个好消息。

（由于业绩不佳，联合利华的股价从去年11月开始就逐步下跌，3G资本正好找到了一个股价低但是品牌优质的公司。| 数据来源：Seeking Alpha）

并且，根据《华尔街日报》整理的数据（下图），2016年联合利华的营收是卡夫亨氏的1倍，市值比其多了16亿美元，但是员工人数却是后者的整整4倍。这意味着，联合利华在削减人员成本方面有着很大的空间。

（联合利华全球员工16.8万，卡夫亨氏经过几轮裁员，全球员工仅剩4.1万。| 表格来源：华尔街日报）

其次，两家公司在覆盖的行业上有较大的重叠，2016年联合利华的食品业务占比为24%。同时，业务占比57.3%的家庭护理和个人护理产品的销售渠道和食品也非常接近——杂货店、超市、电商都是两者的共通渠道。这两部分的业务加起来营收占比超过了整体的80%。从这方面来说，如果两家公司合并，可以整合销售渠道，削减销售成本，扩大销售团队面对平台方时的谈判优势。

从销售区域来看，这两者也能互补。同样是对照《华尔街日报》整理的数据，卡夫亨氏在北美有着市场优势，而联合利华在澳大利亚、欧洲、南美和中东，具有市场优势。