因为昨日发布的Q2财报，港交所龙头股腾讯被再度被拉至聚光灯下。

之所以引发广泛关注，在于该份非经审计Q2财报显示，网络游戏营收下降 12% 至 252.02 亿元，手机游戏环比下降 19% 至 176 亿元。

众所周知，游戏业务是腾讯收入增长的主力引擎，但若仅仅根据一个季度的表现就判断腾讯游戏来到拐点上，是否操之过急。

基本面稳定 优势日趋强化

一个公司的业务潜力，主要基于内生动力与外部影响两个因素。

腾讯游戏的基础在于强大的综合能力--包括研发、运营、发行能力等，这也是其发展的内生动力。

今年上半年，腾讯的自研新品《QQ飞车手游》、《绝地求生：刺激战场》均成为现象级的作品，而《王者荣耀》、《穿越火线：枪战王者》、《天龙八部》等成熟产品也仍然保持了稳定的水准。根据极光大数据发布的《2018年Q2移动互联网行业数据研究报告》，渗透率前10的手机游戏中，腾讯独占6席。

发行能力来说，除了QQ和微信强势依旧，腾讯还加大了在直播、电竞等领域的布局，为移动游戏整合了社交平台、直播、电竞、音乐、视频、文学、动漫、影视、信息流等全方位的资源与能力。如果未来腾讯继续推动对这些资源与能力的整合与协同，这种大的发行生态，将为腾讯游戏在面对未来时提供更多筹码。

可以看到，腾讯游戏自身能力依旧出众，基本面也没有变化，如腾讯公司总裁刘炽平在昨天的分析师电话会上所言，“公司的游戏业务基本面还一如既往的强，因为在中国市场的日活跃用户数同比去年增长。”

从长远来看，虽然用户增长红利期接近尾声，但腾讯游戏已经有所准备。过去两年，腾讯游戏通过极光计划、功能游戏等业务模块在垂直细分品类进行了广泛的布局。

在8月初的腾讯移动游戏五周年庆典上，腾讯游戏表示将靠多元化来应对下一个阶段的市场挑战。

同时，腾讯游戏亦通过自研产品出海来构建国际竞争力，《王者荣耀》国际版 Arena of Valor 和 PUBG Mobilie在国外都有很好的表现，Arena of Valor成为中国出海手游中第一个突破千万DAU的产品，而 PUBG Mobile 则在69个国家和地区iOS下载榜登顶。

目前来看，腾讯游戏在业务层面的竞争力不仅保持着稳定水准，甚至得到了加强，从产品研发、品类探索、生态构建乃至全球化探索，基本完成了游戏产业链的闭环布局，这将释放新的发展红利。

外因引发业绩波动 影响解除后或迎新爆发

内生动力不仅未显颓势，反倒有所增强，业绩波动的原因在于外部环境的影响。

一方面是整体市场环境的变化，前不久中国音数协游戏工委(GPC)公布了《2018年1-6月中国游戏产业报告》，数据显示中国游戏市场实际销售收入1050亿元，同比增长5.2%；端游收入315.5亿元，首次出现下滑。移动游戏同比增长12.9%，相比去年近5成的增速，放缓不少。

政策方面，按照有关规定，一个游戏要上线并且进行商业化运营，需要获得文化部的“文网文”备案和新闻出版广电总局的版号，两者缺一不可。但根据 3 月份发布的《国务院机构改革方案》，游戏版号审批权限将调整，导致审批暂停。截至当前，官方的版号审批已暂停近5个月。

“版号荒”对腾讯游戏的商业化表现构成极大影响，比如《刺激战场》，上半年不折不扣的现象级手游，却因为缺乏版号无法商业化变现。

腾讯方面表示，受热门战术竞技类游戏尚未商业化及新游戏的发布排期的影响，尽管中国智能手机游戏的日活跃账户录得两位数的同比增长，但来自每个用户的收入因用户将时间转移至尚未商业化的战术竞技类游戏而减少。

市场环境不佳、“版号”荒影响之外，Q2上不接寒假，下不接暑假，并不是促进收入增长的黄金销售期，这一点从腾讯历年来的Q2财报也有体现。

相比内生动力，市场环境不佳、“版号”和营销淡季虽然导致整体业务板块营收波动，但都是阶段性的影响，并不会伤害到基本面。

随着新闻出版广电总局下一步将开放版号发放，腾讯游戏的业务会快速回暖。

据目前公开的信息，近来热门的国外大作《堡垒之夜》、《彩虹六号》，都已被腾讯代理。此外，腾讯还储备了《天涯明月刀》手游、《火影 Online》手游、《狐妖小红娘》手游等自研大作，在它们上线并商业化之后，腾讯游戏可能会出现一波爆发式的增长。