撰文：弘品传媒   金大福

       养猪是门大生意，国内生猪市场规模7.5亿头，每年约1.5到2万亿元，比手机市场大10倍以上，比电影总票房大25倍以上。

       但是养猪不是一门好做的生意，猪价周期、几百种易感的猪病、越来越严格的环保、稀缺的土地、资金等难题，使得业内企业被重重包围，行业集中度极低。前几年，王健林等地产企业家都想试试，然而一个非洲猪瘟过后，丢盔弃甲都跑了。我国自古就有“猪粮安天下”的说法,可见，养猪不仅仅是生意，而是民生产业。

“2020首届中国品牌云峰会”《弘品观察》系列话题，开篇介绍农牧企业，牧原食品股份有限公司（以下简称牧原）。

       2019年10月26日，牧原市值超过另一家行业知名企业温氏股份，成为农牧第一股，最高达到3000亿元，管理学家彭剑锋曾称，“中国最好的企业，除了华为，还有温氏”，能够超越温氏，可以说牧原实力非凡。牧原董事长秦英林夫妇稳居富豪榜第九位，在新首富榜上，后面还有王健林、抖音的张一鸣、京东的刘强东。

2020年2月27日招商证券预测牧原2020-2022 目标价136.48-175.47 元，具有18%-51%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”投资评级，未来几年市值可能突破 4600亿元。

       如下图所示，2019年迎来了猪周期的强周期，温氏净资产收益率要明显低于牧原，轻资产模式这次是输给了重资产模式，获得了资本市场的认可。

2019温氏杜邦分析 来源：雪球

2019牧原杜邦分析 数据来源 雪球

       以下从产业为本、产融结合、战略聚焦、价值引领、社会责任担当五个维度，为突破猪周期的牧原做一个画像。

1、产业为本不断创新

       对标中国与美国格局，中国的生猪行业前两名合计4%的市场份额，而美国第一名则为15%。未来行业集中度提升是主要逻辑。

       温氏是典型的技术服务型公司。农户按温氏标准建设养猪场，然后“帮助”温氏将猪养大，从而获取劳务报酬。温氏则为农户提供猪苗、技术指导、饲料、动保等服务。这个模式缺点是成本高、容易失控，尤其是疫情期间。

       牧原拥有一条集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体的生猪产业链。虽然是重资产，但一体化产业链使公司能将各个生产环节置于可控状态，在非洲猪瘟发生前，牧原相比同业的成本优势是200元/头；非洲猪瘟降低出栏数量，牧原成本优势提高至350元/头。

       今年新建的“楼房式生猪肉食”牧原综合体将实现生猪单层养殖到多层养殖，节省大量土地资源，使单位土地面积承载生猪养殖量增长3倍以上。5G全覆盖实现生产运营智能化，喂料、猪群监测、粪污清理、保洁、控温、控湿等全部由机器人完成，最新的人工智能、大数据、物联网等技术将全部应用到最传统的养猪业，一举颠覆了人们的传统养猪思维。整合生猪产业链上的所有资源，搭建全国全球互联网平台，数字化、智能化技术全息长入，挑战了养殖密度、物流成本、产出效率三个极限，极大地提升了整个产业链的生产经营效率。该综合体集技术范围之广、学科跨度之大、装备之精良、功能之完备于一体，前所未有，标志着牧原生猪养殖技术已处于全球领先地位。

2、产融互动市值管理

       穿越周期需要雄厚的资金实力。然而，创业初期，由于养殖行业行情波动过大，土地、厂房等资产不符合银行抵押要求，养殖企业极难从银行获得贷款，多数靠民间借贷周转，额度很小，这同样是生猪行业共识。

       《南阳日报》报道称，2006年农业银行上市股改，拟剥离部分资产并打包处置。牧原当时在农行存量贷款为2540万元，可以设法完善手续后免去。秦英林坚持制定还贷规划，到2007年底全部还清。

       2010年，在没有任何抵押物的情况下，中信银行、农业发展银行、农业银行等多家银行主动上门提供信用贷款6亿元，这为牧原的上市前扩张奠定基础。