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国金证券维持尚品宅配买入评级:经营向好的趋势不变,整装将全面发力

国金证券1月31日发布研报称,维持尚品宅配买入评级。评级理由主要包括: 短期因素影响4Q业绩,改善趋势不变:公司4Q业绩低于预期,原因主要来自几个方面:1、2020年公司经销渠道进…

国金证券1月31日发布研报称,维持尚品宅配买入评级。评级理由主要包括:

短期因素影响4Q业绩,改善趋势不变:公司4Q业绩低于预期,原因主要来自几个方面:1、2020年公司经销渠道进一步调整优化,全年预计净减少大致90家门店;2、公司没有涉足工程领域;3、2021年春节较晚,因此部分订单延迟至1Q2021年结转,尤其是直营部分,需要安装完毕才能计提营收。预计公司1Q2021年的营收较2019年同期,有望实现较大幅度增长,并且利润有望实现历史上第一次扭亏为盈。

加盟体系调整逐步到位,改革红利将在2021年开始释放:公司传统加盟零售业务的开展思路重新回归“招大商、开大店”的策略,2021年下半年公司的加盟门店有望重新回归净增加的状态,并且整体经销商体系的 质量有望出现显著提高。与此同时,2020 年下半年公司开始对各条业务线开展合伙人机制改革,这种解放生产关系的改革,将在2021年解放生产力,释放改革红利,尤其有助于改善直营体系盈利能力不强的沉疴。

整装模式越发清晰,2021年迎来全面扩张:经过三年时间打磨,2021年将全面在11个直营城市推进自营整装业务,并且部分优秀的加盟商也已经开始跟随直营的脚步切入整装赛道,整装业务的高速增长将从2021年起,对公司整体的经营业绩产生实质性拉动作用,并且随着整装业务营收占比的不断提升,其高成长性有望对后续年度的营收拉动作用越来越明显。

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作者: 杨利伟

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