以股权换融资 88亿能解苏宁多大难题？

近日，苏宁迎来了“多事之秋”，一波未平，一波又起。7月5日晚间消息，苏宁易购发布公告，显示张近东及其一致行动人苏宁控股和苏宁电器所持有的苏宁易购16.96%的股权，以大宗和协议转让的方式，转让至新新零售创新基金二期，交易对价合计约88.3亿元。

一波三折，在苏宁易购公布新的股权转让协议的当日，转让方之一的苏宁电器被函告，其持有的苏宁易购1.52%的股权被上海市浦东新区人民法院司法冻结，冻结至2024年6月22日；还有8.59%的股权被上海金融法院司法冻结，冻结至2024年6月24日。

若交易完成，那么曾经是张近东家族一手打造的苏宁易购将变为无控股股东与无实际控制人的状态。这对于曾经多次名列民营企业前茅的苏宁来说，显然不是个好消息。创始人半生的努力，不免有些落空，颇有悲情意味。

此外，公告也称，相关扶持单位将充分发挥联合授信机制的积极效应，为苏宁易购提供紧急授信，增强苏宁易购的流动性，促进企业经营活动恢复良性循环。之所以要清楚这么说，也是很实际的——因为这88.3亿元并不是给到上市公司，而只是给到原来的创始人家族。本轮入股，只是新股东和老股东之间的一次交易转让，实质以股权换取融资。

6月2日晚间，苏宁易购公告称，江苏新新零售创新基金将通过协议转让的方式受让苏宁电器集团持有的苏宁易购5.59%的股权，交易对价为每股6.12元，交易总价款为31.824亿元。这笔资金指定用于为苏宁电器集团提供流动性支持。

一个不容忽视的事实是，近32亿的驰援其实质是一笔借款。根据公告，张近东与江苏新新零售创新基金签署了回购协议，协议要求张近东应于2022年4月1日前向江苏新零售基金回购其转让的5.59%的股权，对此张近东要为32亿驰援资金额外支付年化单利3.85%的利息。同时，张近东还以其持有的苏宁易购10亿股作为回购担保。

这意味着，新零售基金接盘苏宁，实质为“明股实债”，即表面是受让上市公司股权，实际是为苏宁提供31.8亿的纾困资金。

市场认为，苏宁的系列融资对苏宁的千亿债务来说，是杯水车薪。根据苏宁易购年报，截至2021年一季度末，苏宁易购总资产为2356.4亿元，总负债1570亿元，资产负债率66.63%，比2020年末增长了2.86个百分点。高企的负债下，苏宁易购一季度的财务费用高达10.34亿元，同比大增93.6%，继续侵蚀上市公司利润。

此外，作为苏宁体系的发债主体，苏宁电器的债务情况也较为严峻。截至2020年底，苏宁电器总负债2925.2亿元，其中有息负债1346.2亿元。

总而言之，依靠88亿“活水”，苏宁还能走多远真的不好说。