苏宁 88亿“活水”资金能走多远？

零售江湖，风云涌动。7月5日晚间，苏宁易购发布公告，显示张近东及其一致行动人苏宁控股和苏宁电器所持有的苏宁易购16.96%的股权转让至新新零售创新基金二期，交易对价合计约88.3亿元。自此苏宁进入了无实控人状态。

纵观苏宁今天的困局，源于多方面的原因。从业务板块来讲，苏宁贪多求大，为配合电商业务发展，苏宁进行了多元化扩张，集团最终形成苏宁易购、苏宁物流、苏宁金融、苏宁科技、苏宁置业、苏宁文创、苏宁体育、苏宁投资八大产业板块。这次深陷舆论风暴眼的是苏宁易购和苏宁置业，这两项主营业务均靠融资驱动，无疑是增加了苏宁的偿债压力。

从资金层面来讲，苏宁处于连年亏损的状态，先看苏宁易购，自2014年开始已连续七年亏损，2014年至2019年的扣非后净利润分别为：-12.52亿元、-14.6亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。

再来看苏宁置业，已经出现了大面积的商票逾期，众多供应商面临倒闭、裁员的情况。为了筹措资金，苏宁置业将物业公司的股权质押给了碧桂园。

根据苏宁易购年报，截至2021年一季度末，苏宁易购总资产为2356.4亿元，总负债1570亿元，资产负债率66.63%，比2020年末增长了2.86个百分点。高企的负债下，苏宁易购一季度的财务费用高达10.34亿元，同比大增93.6%，继续侵蚀上市公司利润。

7月5日，苏宁易购还披露了上半年业绩预告，公告称，2021年上半年，苏宁易购预计亏损25亿元至32亿元，而上年同期亏损1.67亿元。

从盈利模式来讲，苏宁扩张过快。过去30年，苏宁从一家空调专卖店发展成为拥有零售、地产、金融、体育等多个板块的“综合体”。 苏宁一度将门店数量扩增了300%，两年间新开了9554家线下门店。另一方面，其收购投资的公司也出现了巨额亏损，其中收购天天快递3年半时间内亏损超40亿，PPTV亏损超过10亿，最终从苏宁上市公司主体中黯然离场。

苏宁易购表示，目前公司遇到阶段性的挑战和困难，二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利额同比较大下滑，与此同时费用相对刚性，使得二季度亏损较大。

为了解决资金困局，苏宁进行了一些列的融资操作。今年2月，苏宁易购公告，将引入深圳国际控股和深圳鲲鹏资本作为战略投资人，但最终该项交易被终止，苏宁未能如愿。

6月2日晚间，苏宁易购公告称，江苏新新零售创新基金将通过协议转让的方式受让苏宁电器集团持有的苏宁易购5.59%的股权，交易对价为每股6.12元，交易总价款为31.824亿元。这笔资金指定用于为苏宁电器集团提供流动性支持。

一个不容忽视的事实是，根据公告，张近东与江苏新新零售创新基金签署了回购协议，协议要求张近东应于2022年4月1日前向江苏新零售基金回购其转让的5.59%的股权，对此张近东要为32亿驰援资金额外支付年化单利3.85%的利息。同时，张近东还以其持有的苏宁易购10亿股作为回购担保。

市场分析人士认为，一系列股权转让动作意味着苏宁的坑远远没有填完，发展前景难言乐观。但苏宁以股权换融资，引88亿“输血”得以暂时保命，未来零售江湖如何，还要看京东、淘宝和新秀拼多多，以及黄光裕回归后的“新国美”几方发展如何，强敌环伺，苏宁不得不死磕了。