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兔宝宝连续4个季度表现超预期 被低估的内生增长

德华兔宝宝公司披露2021 年半年度业绩预告。21H1 公司营业收入约38.3 亿元,同增约95%,对应21Q2 收入约24.6 亿元,同增约65%;21H1 归母净利润2.9-3…

德华兔宝宝公司披露2021 年半年度业绩预告。21H1 公司营业收入约38.3 亿元,同增约95%,对应21Q2 收入约24.6 亿元,同增约65%;21H1 归母净利润2.9-3.3 亿元,同增577%-671%,对应21Q2 归母净利润1.87-2.27 亿元,同增163%-219%;21H1 扣非净利2.24-2.64 亿元,同增136%-179%,对应21Q2 扣非净利1.52-1.92 亿元,同增30-64%。

业绩增速已经连续4 个季度表现亮眼,公司内生增长比市场预期更好、持续性更强。自去年3 季度以来,公司的基本面表现一直超预期,公司Q2 扣非业绩增长约30-64%(20Q3、20Q4 及21Q1 分别同增52%、178%和415%),维持了较好的增长态势,如若剔除裕丰汉唐后的本部扣非业绩,同比增长35%-75%(20Q3、20Q4 及21Q1 同比分别增长37%、66%和871%),展现了公司整体业务及本部主业较强的成长性。归因来看,主要源自收入增长强劲超预期,剔除1 季度低基数原因,2 季度单季度收入同增65%,显现出强劲的增长性。从业务层面来看,公司积极推进销售分公司属地化运营,大力加强了前台执行力,渠道下沉、异地扩张和多元化渠道开拓带来放量效果显著,板材业务进入新一轮成长期;家居成品业务,零售(易装和全屋定制)和工程(裕丰汉唐)双轮驱动,均处于较好扩张状态。

盈利预测和投资建议。整体来看德华兔宝宝公司进入“装饰材料+成品家居”、“C端+B 端”双轮驱动成长新阶段,公司业绩已经连续4 个季度超预期,中长期增长空间大。我们上修21-23 年EPS 分别为0.94、1.19、1.48元/股,目前股价下对应PE 分别为10.8、8.6、6.9 倍,参考可比公司估值,维持公司合理价值20.14 元/股的判断,对应21 年、22 年PE分别约21 倍、17 倍,维持“买入”评级。

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作者: 杨利伟

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