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海航控股重整草案出炉,航空主业重生指日可待

9月26日晚间,酝酿已久的《海南航空控股有限公司及十家子公司重整计划(草案)》终于发布,草案将在2021年9月27日第二次债权人会议表决,这也意味着,国内史上最大破产重整案即将尘埃…

9月26日晚间,酝酿已久的《海南航空控股有限公司及十家子公司重整计划(草案)》终于发布,草案将在2021年9月27日第二次债权人会议表决,这也意味着,国内史上最大破产重整案即将尘埃落地。

此次,重整涉及金额达1.2万亿、关联企业300余家、债权人逾十万人,作为规模国内第一的破产重整,其社会影响力之大、公众关注度之高,前所未有。

重整计划草案详细披露了海南航空控股有限公司(以下简称“海航控股”)及十家子公司的财务现状,在实质已资不抵债的情况下,既要兼顾债权人、战略投资者、股东、员工等多方面的利益,又要确保航空安全、生产稳定、社会稳定,几乎是一个无解的难题。但就在这样的艰难情况下,管理人非常走心的给出了一个几乎满足各方利益诉求的草案。从笔者来看,有如下三大亮点:

10万元及以下的债权,一次性清偿,充分保护中小债权人权益

草案参照了银行业惯例和其他破产重整企业清偿的做法,对于中小债权人,这其中包括了小微供应商、小微债权人等弱势群体,对于这一类债权人,采用了一次性清偿的做法,可以在资金有限的情况下,解决大部分债权人的问题,充分体现了保护中小债权人的理念。

对于一个运营11家航空公司的企业,员工队伍的稳定,对于航空安全有着至关重要的作用,同时,解决数量上占多数的债权人问题,对于维护社会稳定的重要性也是不言而喻的。

普通债权清偿比例远超预期

笔者在私下与几位债权人朋友有过沟通,大家对此次普通债权的清偿比例比较悲观。因为,国内同类的破产重整案,清偿率能达到50%就属不易,70%以上就算比较高了,市场传言此次清偿率只有20%,而此次海航控股给出的清偿方式,这在国内破产重整历史上可以说是凤毛麟角、屈指可数,已认定债务全部予以清偿,虽然方案里债务是以现金、远期偿还、债转股以及关联方偿还等多种形式组合实现,但能确保债权人的债权达到这个比例,已非常难得。。

有债权人朋友担心,如果清偿周期长,中间会不会存在变数?其实,对长周期的债务清偿,最大的风险来自于企业不能持续经营,来自于企业“造血”功能的丧失,而这一点,笔者认为,风险很低。

10年约期,为企业财务成本降负

虽然海航控股已经是,安全排名全球第五、国内SKYTRAX首家五星服务航空公司、服务全球排名第七……各种行业荣誉,说明其管理团队是有充分的专业素养和行业经验的,但真正影响其运营的瓶颈,居然是资金问题。

长期以来,现金流紧张、融资成本高一直是制约海航控股发展的难题。由于原大股东的资金占用,海航控股的财务成本一直居高不下,现金流的紧张带来严重的财务问题,对日常的运营也造成了巨大的压力,据熟悉海航控股业务的人士反映,拖欠供应商欠款、员工薪资的情况从至少2018年年初就已开始,期间,原股东开展了自救但并没有解决这个问题,一直持续到联合工作组入驻。2020年2月,海南省政府联合工作组入住海航集团,通过各方协调,才逐步解决了员工工资按时发放的问题。

所以,管理人对融资成本有着高度的关注,此次的草案也从两手规划解决海航控股的资金问题:一方面,将部分债权转为股份,抵债价格为3.18 元/股,新增的120亿股相当于变相补充了381.6亿资本金。另一方面,将部分债务按十年期清偿,清偿期间按照2.89%的利息计息,这已跟市场上十年期国债的利率相当!这相当于,一个企业能够以国债的利率水平融资,这波神操作在金融市场上也绝无仅有的。

两手发力,每年仅融资成本一项,至少就能减少数十亿元!要知道,仅海航控股2020年的融资成本就高达60亿元,这对于资金紧张的海航控股来说,不啻于是一个大红包,可靠的财务支持对于企业长期、稳健经营具有至关重要的作用,同时,也只有企业稳步发展,让企业具备了较好的“造血”功能,才能按期清偿各类债务,最终才有利于债权人的的权益保护。

这种以时间换空间的大手笔,不得不佩服管理人在制订方案时的宏大视野和周全考量,只有面向未来、规划长远,才会有这样的设计。

草案的提出,非一日之功。

这背后,是党中央、国务院对解决海航问题的关注,是海南省委、省政府帮助海航化解风险的决心,来自于顾刚书记带领的管理人团队日以继夜的殚精竭虑和勤勉工作,同时也离不开国家有关部委、各金融机构的大力支持。

海航,何其幸运。

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作者: 孔亮

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