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2021最惨IPO诞生,多少VC/PE在赔本赚吆喝?

经济本来就是有其周期性的,就现在而言互联网红利见顶,互联网科技行业也已经到了周期的尾端。而现在VC和PE们赔本,也不过是早年间互联网泡沫太大,创业项目估值盲目疯长的后果。 对于投资…

经济本来就是有其周期性的,就现在而言互联网红利见顶,互联网科技行业也已经到了周期的尾端。而现在VC和PE们赔本,也不过是早年间互联网泡沫太大,创业项目估值盲目疯长的后果。

对于投资机构来讲,现在的赔本,就是韵味当时大家对优质项目盲目疯抢,并没有进行严格的尽调和测算而导致的后果,种下什么因就会得什么果。互联网野蛮生长的年代已经过去了,也该回归理性现实了。

2021年,IPO盛宴在继续。

2021年上半年,美股市场共有35家中国企业IPO,IPO数量和融资额分别较2020年同期增长119%和373%;香港市场共有47宗IPO,比2020年同期翻倍;A股市场上半年共有245只新股上市,比2020年同期增长108%。

IPO的数量之多,用一位LP的话来说:“这一年的业绩能顶过去三年。”

但值得注意的是,在这场IPO盛宴中,赔本赚吆喝的VC/PE也越来越多了。日前,有“泡沫预言家”之称的传奇投资人格兰瑟姆接受采访再次发出“寒冬警告”,称史上最长牛市濒临终结。话音未落,中概股开启了两日暴跌。

不知不觉间,2021年以来上市的中概股破发率已经超过60%,流血上市也又一次重现江湖。周期,又要开始轮回了吗?

破发潮来袭,美国韭菜也学乖了?

“脑袋嗡嗡的!”2021年7月6日、7日,中概股集体打出一波连跌COMBO,让某球上的股民直蒙圈。

在这轮集体大跌中,今年上市的新股沦为重灾区。知乎两天跌去20.7%,叮咚买菜跌去9.1%,怪兽充电跌去8.8%,滴滴、满帮、Boss直聘,更是分别跌去了23.3%、10.6%、11.8%。

2021年是中国VC们“前所未有发财的一年”(某VC大佬语),IPO数量多、行情好。统计显示,截至2021年7月5日止,今年有36家中概股IPO。而经过连日大跌,它们破发率已经在60%以上。

这份破发名单上有滴滴、满帮、水滴、怪兽充电、知乎、每日优鲜等一众独角兽和“第一股”。其中破发幅度最大的是水滴筹,股价已经腰斩;生鲜电商第一股每日优鲜,上市两周来股价较发行价已经下跌38.6%。

一句话:美国韭菜也开始抗拒被割了。

不仅是美股市场,在港股,哔哩哔哩、京东物流、奈雪的茶、小鹏汽车等明星股也尽数破发。很多股民被“打新二连跪”、“三连跪”虐的死去活来。

2021年的中概股,用一个词来形容就是阴晴不定。年初的中概股股灾,曾极大的打击IPO热情。3月29日B站港股二次上市首日即破发,陈睿回应称:“能够顺利上市已经算成功了,大的形势比较差。”没想到,紧接着就是两个多月的强势上涨,直到进入7月份之后崩盘式下跌。

流血上市再现江湖,部分VC亏掉一半本金

经过7月的大跌,好久不见的流血上市,再次来到VC/PE们面前。

上一次的流血上市潮还要追溯到2018-2019年,以小米的流血上市为标志。当时金融壹账通、优信二手车等众多独角兽都是以估值腰斩的方式完成上市的,场面惨不忍睹。如今,类似的情景开始再一次出现。截至7月8日,每日优鲜、滴滴、怪兽充电等公司股价均已低于上市前在一级市场融资的价格,也就是出现了估值倒挂。

6月25日,每日优鲜在纳斯达克上市,发行价13美元/ADS,市值约30亿美元。作为“生鲜电商第一股”,每日优鲜的IPO备受关注,据称认购火爆。但上市首日,每日优鲜即暴跌25%。两周过去,每日优鲜股价已下跌至8美元,仅相当于发行价的60%。

每日优鲜的发行价定的并不高——与上市前融资的价格相比的话。早在2018年每日优鲜的E轮融资中,腾讯参与跟投,估值已超过20亿美元。E轮融资的价格约折合12.8美元/ADS,与IPO时的发行价相当。2019年-2021年的三年间,每日优鲜进行了7次融资,均为F轮。曾有报道称每日优鲜的F轮估值超过30亿美元,这一数字应是准确的。招股书披露的数据显示,每日优鲜F轮融资价格约合15.8美元/ADS。也就是说,每日优鲜IPO的发行价明显低于2019年F轮融资的价格,是典型的流血上市。

按每日优鲜目前8美元的股价,E轮之后的投资者全部处于浮亏状态(E轮之前的融资数据未披露),F轮投资者亏损幅度更是高达49%,几近腰斩。每日优鲜当属2021年到目前为止的中概股IPO缩影。

另外两只估值倒挂股,滴滴的最后一轮投资者软银愿景基金浮亏约6%;怪兽充电的最后一轮投资者淘宝中国,浮亏约5%。

盛宴何时散场?

流血上市的出现,说明二级市场又一次看不懂一级市场给独角兽的估值了。实际上,即便剔除估值倒挂的公司,对于投资阶段偏后的机构来说,2021年以来上市的独角兽带来的收益率整体而言也并不太高,很多机构的收益率只是个位数而已。

2021年IPO的独角兽股价表现(部分)

在以上7只今年IPO的独角兽中,三家估值倒挂,没有任何一家公司的回报倍数达到1倍。

在每日优鲜破发之后,紧接着上市的叮咚买菜缩减了融资规模,力保上市首日未破发。但叮咚买菜23.5美元的发行价,与上市前最后一轮融资23.3美元的价格相差无几。这样的IPO恐怕很难令后期投资者兴奋。二级市场的不买账,会传导至一级市场吗?

从2020年下半年以来,一级市场几乎人人都在喊贵,表示“中后期项目已经不敢下手”,但估值水平还是像脱缰野马一般蹭蹭往上涨。一位关注消费赛道的投资人向投中网形容市场的疯狂:有些项目报出的价格让人觉得看不懂,大家都说太贵了,但一两个月之后它还是很顺利的拿到钱了。在2020年,一二级市场的行情是联动的,而到了2021年之后,二级市场上消费股普遍从高点腰斩了,这并没有让一级市场的热情有所冷却。

不光是消费,半导体、生物医药、IoT、新能源、自动驾驶等等几乎所有热门赛道均是如此。谨慎的投资人开始关注安全边际。一位生物医药领域老牌机构的合伙人向投中网表示,他在内部的要求是“打五折”,然后再看值不值得投。

在资本催化下,独角兽的数量在以前所未有的速度增长。根据CBInsights的数据。截至6月24日,全球“独角兽”企业数量为729家。较一年前的478家激增了53%。长城战略咨询发布的《2021中国潜在独角兽企业研究报告》则显示,2020年中国潜在独角兽企业数量再创高峰,达到425家,增加248家。进入2021年,截至5月31日新晋潜在独角兽企业70家。

问题来了,这些独角兽将来能否被二级市场接得住?流血上市的冒头,不是一个好消息。

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作者: 杨利伟

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