梦东方现金流量表 （万元）

 
                  数据来源：WIND

Ø 不断发债、高额抵押，风险是否超标？
天洋控股集团已经踏上了一条巨额借款和巨额筹资的不归路，一发不可收拾。天洋近年接二连三发债。2015年11月，发行2952万元的有抵押人民币可转债；2015年12月，又发了15亿的可转债；2016年6月再发了4.7亿的债券。天洋近三年流动负债合计都在15-30亿之间。2017年资产负债率达到72.76%，财务风险巨大。
 
流动负债合计（万元）  

 
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如此疯狂地借款，常人以为利息便宜，可是天洋借贷的利息并不便宜，借款利率有8~9%的水平。不计成本的借贷造成该公司每年利息支出都非常高昂。2016年和2017年财务费用分别约为1.3和1.4亿元。
除了上述发债，该公司还有其它各类发债。天洋筹资活动更上一筹，2014年筹资将近30亿元，2015和2016年又分别筹资10亿和15亿元。
                 筹资活动产生的现金流量净额（万元）

 
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而为了保证发债和筹资，仅2017年，该公司用来做抵押的保证金就有5.42亿元人民币。另外还有账面约4.69个亿港元的待售物业和53.69亿港元的投资物业，及账面值87.7亿港元的已竣工待售物业抵押给银行以及其它金融机构！如此高额抵押，触目惊心！
梦东方因其频频大手笔高额溢价买地和收购，导致其大额借债，负债率高企，从下图可以看出每年的财务费用利息支出都非常高，近两年高达亿元。同时也不断上演抵押质押的游戏，导致其现金流更加紧张。一旦资金链某个环节出问题，最终就会引恐慌性反应，集团整体塌方都是有可能的。

                      梦东方财务费用（万元）
 

 
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Ø 沱牌舍得投资疑点重重  
2015年，十年曾三次转让未果的沱牌舍得，被没有涉足过酒业、旗下公司严重亏损的集团高额溢价收购，该集团正是在白酒业内名不见经传的天洋控股集团。据天洋集团2015年半年报其净资产仅26.04亿元，却砸下38亿元来收购沱牌舍得，成为其“金主”。天洋以每股23.51元的价格成功竞得，总价约38.22亿元，增值约17.9亿元，溢价高达88%！  
而依据天洋国际控股集团2014年年报，其资产净值为14.38亿元，亏损1.43亿港元，天洋咬牙高额举债融资38亿也要拿下与其主营业务毫无关系的沱牌舍得，每年为其背负高额利息。许是为了盈利，然而从沱牌舍得回报收益来看，砸38亿来换取每年不足一亿的净利润的企业，似乎这并不是一个好的买卖。高额举债融资38亿拿下沱牌舍得，此般铤而走险的操作用意成疑。