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恒瑞医药股价会涨到100元吗?未来目标价多少合理?

4月20日机构观点:采用SOTP 估值法对公司进行估值,维持跑赢行业评级和120.00 元目标价。机构研报观点如下: 发展趋势 业绩逐季提升。从单季度来看,2020 年收入端1-4…

4月20日机构观点:采用SOTP 估值法对公司进行估值,维持跑赢行业评级和120.00 元目标价。机构研报观点如下:

发展趋势

业绩逐季提升。从单季度来看,2020 年收入端1-4Q 同比增速分别为11.3%/14.3%/17.1%/31.2%,疫情影响逐渐减弱,公司业绩逐季恢复。从板块来看,抗肿瘤板块收入152.7 亿元,同比增长44.4%,我们认为主要由PD-1、吡咯替尼、19K 等新产品迅速放量带动,肿瘤线仍是公司业绩增长最强动力,我们看好PD-1 快速增长潜力;麻醉线收入45.9 亿元,同比下滑16.63%;造影剂收入36.3 亿元,同比增长12.4%,这两个板块主要受新冠疫情影响,我们认为随着疫情影响减弱后续增长有望逐渐恢复。

研发投入再创新高。公司2020 年研发投入49.9 亿元,同比增长28.04%,研发占收入比提升至18.0%;2021Q1 研发投入13.16 亿元,同比增长62.26%,研发投入持续快速提升。目前恒瑞已建成超过4700 人的研发团队,并在美国、欧洲设立研发中心和临床医学部。随着多个药物进入3 期临床阶段,且海外临床逐步推进,我们认为恒瑞研发将持续保持快速增长态势。同时我们注意到,公司于2020 年8 月推出新一轮限制性股票激励计划,2020-2023年费用摊销分别为3.34 亿元/5.96 亿元/2.3 亿元/7194 万元,将对未来几年的费用产生一定影响。

在研产品储备丰富,打造强竞争力管线。创新药领域,目前公司已有包括海曲泊帕乙醇胺、瑞格列汀、恒格列净、SHR6390(CDK4/6)一共4 款产品提交上市申请,预计有望在未来1-2 年陆续获批上市;包括PD-L1、AR 抑制剂、PD-L1/TGFβ、JAK1、URAT1 抑制剂在内的8 款产品进入临床3 期阶段。国际化方面,PD-1 联用阿帕替尼、氟唑帕利等产品已开展国际多中心临床研究。我们看好丰富在研储备带来的长期增长。

盈利预测与估值

考虑到公司研发投入持续加大,我们下调2021 年归母净利润2.3%至80.85 亿元,首次引入2022 年归母净利润预测97.04 亿元。当前股价对应2021/2022 年54.1 倍/45.1 倍市盈率。我们采用SOTP 估值法对公司进行估值,维持跑赢行业评级和120.00 元目标价,较当前股价有46.2%的上行空间。

风险

新药销售不及预期;在研新药研发进展不及预期;仿制药集采降价。

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作者: yuange

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