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煤价未来还有上涨空间吗?2021煤炭股票行情新消息分析

机构最新观点:旺季需求与低库存短期或继续推高煤价 我们判断动力煤价格短期或有继续上行动力:1)高温天气下电厂煤耗上升趋势显著,沿海八省电厂日均耗煤量已从7 月初184 万吨增至上周…

机构最新观点:旺季需求与低库存短期或继续推高煤价

我们判断动力煤价格短期或有继续上行动力:1)高温天气下电厂煤耗上升趋势显著,沿海八省电厂日均耗煤量已从7 月初184 万吨增至上周五217万吨;2)所有关键节点库存处于历史绝对低位,北方港口、长江口和下游电厂库存比去年同期低20-30%,存在补库需求;以及3)海外煤价和坑口煤价对港口价格的强支撑。维持对煤炭行业的“增持”评级,重申(1898 HK)中煤能源(强煤价和中期业绩高增长)和 (1171 HK)兖州煤业(高煤价弹性)为行业首选。

旺季需求环比增长对冲供给修复,供需缺口仍存政策扰动导致近期煤炭板块出现波动。此前国家发改委表态,随着煤炭复工复产,进口量增加,以及夏季水电太阳能发电出力增加挤压燃煤发电,预计7 月份煤价将出现较大幅度调整。根据测算,即使充分考虑以上因素,在季节性需求攀升的背景下,7 月/8 月仍面临约1,100 万/2,400 万吨的供给缺口,价格不具备大幅回调的基础。我们观察到近期煤炭需求已呈现出旺季趋势,上周五沿海八省电厂日均耗煤量达到217 万吨,而7 月初时仅为185 万吨。

基于历史规律,电厂日耗将继续环比攀升至8 月中旬达到峰值。 

旺季之初下的绝对低库存

目前各关键节点煤炭库存均处于历史绝对低位,鉴于当前初入旺季,后续主动补库需求较强。北方港口(秦皇岛、曹妃甸和黄骅港)库存目前为850万吨,较去年同期低21%,且低于2017-2020 年同期均值26%;长江口(对应沿江内陆电厂煤炭供应)库存为413 万吨,较去年同期低27%,且低于2017-2020 年同期均值36%;沿海八省电厂库存为2,540 万吨,较去年同期低20%,低于2017-2020 年同期均值15%。同时,需求环比上升以及港口坑口煤价倒挂,使得各个节点库存在历史绝对低位继续被动去化。

坑口煤价和海外煤价对港口价格强支撑

CCI5,500 大卡动力煤价格目前为947 元/吨,根据764 元/吨内蒙古坑口煤价,北方港口的成本支撑约为1,050 元/吨(计入运费和港杂费)。港口和坑口煤价处于倒挂,抑制煤炭贸易商向港口发运的积极性。我们观察到自6 月中旬以来北方港口的铁路调入量不断下降,这也是北方港口库存快速下降的主要原因之一。海外煤价方面,纽卡斯尔动力煤价格为140.6 美元/吨,折合成到岸价为1,150 元/吨(计入运费、增值税、汇率和港杂费),同样高于国内港口煤价。

价格拐点关注8 月中下旬

我们认为煤价拐点可能出现在8 月中下旬,原因在于1)随着夏季进入尾声,煤炭需求将放缓,通常电厂日耗8 月下旬开始进入下行通道;2)9 月-10 月的淡季预期,下游电厂或放缓采购节奏从而压制煤炭价格。但是考虑到绝对低库存下的补库需求以及11 月至来年2 月为期四个月的供暖季,我们预计煤价回调幅度有限。

风险提示:1)安全/环境监察放松;2)下游需求不及预期;3)政府强行控价。

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作者: yuange

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