煤价未来还有上涨空间吗？2021煤炭股票行情新消息分析

机构最新观点：旺季需求与低库存短期或继续推高煤价

我们判断动力煤价格短期或有继续上行动力：1）高温天气下电厂煤耗上升趋势显著，沿海八省电厂日均耗煤量已从7 月初184 万吨增至上周五217万吨；2）所有关键节点库存处于历史绝对低位，北方港口、长江口和下游电厂库存比去年同期低20-30%，存在补库需求；以及3）海外煤价和坑口煤价对港口价格的强支撑。维持对煤炭行业的“增持”评级，重申（1898 HK）中煤能源（强煤价和中期业绩高增长）和 （1171 HK）兖州煤业（高煤价弹性）为行业首选。

旺季需求环比增长对冲供给修复，供需缺口仍存政策扰动导致近期煤炭板块出现波动。此前国家发改委表态，随着煤炭复工复产，进口量增加，以及夏季水电太阳能发电出力增加挤压燃煤发电，预计7 月份煤价将出现较大幅度调整。根据测算，即使充分考虑以上因素，在季节性需求攀升的背景下，7 月/8 月仍面临约1，100 万/2，400 万吨的供给缺口，价格不具备大幅回调的基础。我们观察到近期煤炭需求已呈现出旺季趋势，上周五沿海八省电厂日均耗煤量达到217 万吨，而7 月初时仅为185 万吨。

基于历史规律，电厂日耗将继续环比攀升至8 月中旬达到峰值。

旺季之初下的绝对低库存

目前各关键节点煤炭库存均处于历史绝对低位，鉴于当前初入旺季，后续主动补库需求较强。北方港口（秦皇岛、曹妃甸和黄骅港）库存目前为850万吨，较去年同期低21%，且低于2017-2020 年同期均值26%；长江口（对应沿江内陆电厂煤炭供应）库存为413 万吨，较去年同期低27%，且低于2017-2020 年同期均值36%；沿海八省电厂库存为2，540 万吨，较去年同期低20%，低于2017-2020 年同期均值15%。同时，需求环比上升以及港口坑口煤价倒挂，使得各个节点库存在历史绝对低位继续被动去化。

坑口煤价和海外煤价对港口价格强支撑

CCI5，500 大卡动力煤价格目前为947 元/吨，根据764 元/吨内蒙古坑口煤价，北方港口的成本支撑约为1，050 元/吨（计入运费和港杂费）。港口和坑口煤价处于倒挂，抑制煤炭贸易商向港口发运的积极性。我们观察到自6 月中旬以来北方港口的铁路调入量不断下降，这也是北方港口库存快速下降的主要原因之一。海外煤价方面，纽卡斯尔动力煤价格为140.6 美元/吨，折合成到岸价为1，150 元/吨（计入运费、增值税、汇率和港杂费），同样高于国内港口煤价。

价格拐点关注8 月中下旬

我们认为煤价拐点可能出现在8 月中下旬，原因在于1）随着夏季进入尾声，煤炭需求将放缓，通常电厂日耗8 月下旬开始进入下行通道；2）9 月-10 月的淡季预期，下游电厂或放缓采购节奏从而压制煤炭价格。但是考虑到绝对低库存下的补库需求以及11 月至来年2 月为期四个月的供暖季，我们预计煤价回调幅度有限。

风险提示：1）安全/环境监察放松；2）下游需求不及预期；3）政府强行控价。