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未来两年,如何真正践行价值投资?

导读:投资股票就是投资优质上市公司的股权。 2020年是极不平凡的一年,在投资领域有很多新的变化。 2020年经历了全球新冠疫情爆发、全民休假(线上办公、在线消费等应用崛起)、经济…

导读:投资股票就是投资优质上市公司的股权。

2020年是极不平凡的一年,在投资领域有很多新的变化。

2020年经历了全球新冠疫情爆发、全民休假(线上办公、在线消费等应用崛起)、经济短暂停滞、全球股灾崩盘、熔断频发、各国政府协同救市、全球央行大放水、中国疫情防控有效,率先复苏等等。

站在当下审视2021-2022年,又有哪些新变化、新机遇、新常态呢?

12月19日,君创基金投资策略分享会以“2021-2022投资策略:拥抱新变化,重仓新机遇”为主题,在深圳市星河丽思卡尔顿酒店成功举办。

图源:君创基金

在会议上,君创基金投研团队从实战主义角度出发,进行了非常精彩的投资策略分享,干货满满。

图源:君创基金

1

新变化,新机遇,新常态

数据来源:新闻信息整理

宏观层面,全球有望进入复苏重建周期,疫情冲击之下中国GDP仍然可能在2020年实现正增长,2021年中国经济增长速度值得期待。

相较于经济增长的强势状态,2021 年的通胀则相对温和。资源品价格的上涨将带动PPI 上行。PPI-CPI剪刀差进一步收窄,利于企业盈利复苏,货币、财政政策也将渐回常态。

数据来源:世界银行

数据来源:世界银行

新变化:政策将形成新主线和国内国际双循环大格局,君创基金认为新格局下将形成新的投资机遇。

数据来源:中信证券研究报告,君创基金

方向一:主动进攻。强调效率和民生品质,推动国内消费和科技行业发展;我们聚焦:大消费、大科技企业。

方向二:防守与平衡。过剩优势产能输出,传统行业,制造输出。我们聚焦:低估价值成长企业。

1、新变化下的新机遇——大消费

我国GDP结构近年来出现了本质性的新变化: 国内居民消费对经济增长驱动作用愈发明显,因此我们判断传统投资对经济贡献相对有限,投资端仅有结构机会,预期未来出口对经济的拉动作用将继续下降。

数据来源:WIND

消费驱动方面的新变化: 无论是短期政策上,还是近期最高层会议,都在强调内需的重要性;中长期角度,全球疫情蔓延,加强中国经济对内需的依赖。

基于对宏观经济结构新变化的把握,君创加大了消费领域的布局,并将消费作为主要战略方向。

2、新变化下的新机遇——大科技

内部因素:传统动力增速放缓,大科技行业中的效率资产将拉动新增长 。

随着过去20年的高速增长,现阶段我国经济体量已到达较大规模。单纯靠传统的原始积累和资本积累,已经无法实现中高速增长。

为保证经济增长效率,会激发效率资产的创收属性,既加大科技驱动和创新驱动,为传统产业赋能提升产业效率、提升产品及服务的附加值,这也符合经济学中的索洛模型原理。

外部因素: 中国的一些高科技企业面临卡脖子的风险。

未来中国将继续加速自身建设,发展科技,在核心关键领域实现自主可控。我们判断在这种趋势下,有部分企业会享受到政策红利。

在执行层面,现在的时间点仅仅看方向远远不够,还要找到可落地的公司。要想做好投资更应回归基本面、对企业深度研究,静下心来,深耕企业。

2

大消费,大科技,潜在价值成长

过去20年是地产产业链、基建产业链、制造业升级带来的经济景气周期,未来20年将是科技创新驱动、消费升级带动下的新经济景气周期。

展望2021年-2022年的投资策略,君创基金重点看好大消费、大科技、被低估价值成长公司等三大方向。

1、大消费

中国拥有全世界最大的消费市场,大消费行业总规模60万亿,消费分级趋势明显,以新经济为代表的大部分子赛道都有充足的高增长潜力,从竞争格局的空间和线上渗透率来看,行业规模和龙头公司的增长还远未到天花板,如食品饮料、化妆品、高频场景消费、教育领域消费、电商消费、医药医疗等行业。

数据来源:wind、券商研报等

2、大科技

科技产业从第二轮红利走向第三轮红利,芯片半导体、消费电子行业处于景气周期。中长期看好互联网行业,尤其是具备垄断地位、强护城河的赛道,包括平台型交互企业、本地生活服务类平台型企业。

全球智能硬件终端市场的技术升级和产品更新换代推动市场扩容。集成电路下游应用日益广泛,创新升级推动行业发展。

数据来源:wind、券商研报等

3、低估价值成长(强β)领域

1949年以来,传统经济长时间内都是中国经济发展的支柱。从2013年开始,大类传统工业品产能相对过剩,国家推动供给侧改革,高端制造、化工等头部企业持续扩大份额。

某一两家头部企业通过持续优化已足以代表整个行业特征,在行业处于下行周期时仍能保持自身成长性,且未来可以持续在全球竞争中脱颖而出。比如维生素、银行、玻纤、玻璃、MDI、PVC等都是君创持续跟踪的细分方向。

3

拥抱新变化,重仓新机遇

在中国,过去20年最大的受益者是买房子的老百姓,未来20年,君创认为最大的受益者很可能是权益类资产的持有者。

目前国家政策逐步在提升资本市场的主体地位,科创板注册制建立、创业板实行退市制度都在改变过去只上市不退市的融资属性。

2019年顶层罕见表态,将资本市场提升到国家经济战略的新高度。这一点改变了过去A股市场融资为主的定位,激活了资本市场的投资属性。A股正在向欧美市场转化,向实现投资融资并重的主体属性转化。

在这种背景下,长期资本持续流向证券市场,机构投资者正在逐步提升定价权,行业内部持续分化等新趋势正在加强,这是资本市场过去20年没有过的本质变化。

权益投资的黄金时代正在来临。在历史大机遇面前,让我们一起坚定价值投资、拥抱新变化、重仓新机遇!

关于君创基金

君创基金以投资者的长期利益为核心驱动力,秉承价值成长投资和长期投资理念,打造享誉市场的投资团队,组建领先的行业专家型研究团队,聚焦于权益投资领域,为个人和机构投资者提供优质的投资理财产品和服务。

君创的竞争优势体现在:(1)投资团队的成员均来自海内外顶级名校,成员均具备知名机构从业经历及复合学术背景。投资团队的打造和投研资源的倾注上完全对标头部基金;(2)“长周期、可持续、可复制”的独特价值观体系,是君创持续创造价值的根本保障,过去13年的投资经验和业绩也反复验证这套投资体系的可行性。君创团队对于价值的理解非常前沿和深刻,远远超出了格雷厄姆传统价值投资的框架,真正立足于公司价值;(3)作为一个年轻、有活力的基金,君创的决策机制非常高效,可实现“成果零障碍传达,决策零障碍理解”,投研高效结合,研究成果都能及时转化为投资。

君创基金拥有“长周期、可持续、可复制”的独特价值投资体系。

1.思考、决策、执行均以独特价值观为前提:

·  长周期:长周期视野审视产业趋势、企业成长价值

· 可持续:资产价值的发现能力、企业价值的兑现路径、基金管理的优秀业绩可持续

· 可复制:企业家管理模式、利润兑现路径、成功盈利模式可复制

2.长周期、可持续、可复制系统下,我们持续专注创造长期价值:

· 以三年甚至更长时间周期:评估宏观变量、思考产业趋势、研究企业价值、审视成长逻辑

· 忽略短期市场不理性扰动,专注长期确定性

· 专注追求长期收益最大化

3.作为长周期、可持续、可复制的践行者,我们会对资产进行全方位对比,横跨全球市场、全方位对标国际龙头企业、全生命周期寻找比较优势,深度挖掘企业的核心价值。

君创对价值投资的理解

· 是“长周期、可持续、可复制”的决策系统;

· 是更高维度、更长周期,直达本质的定性与定量;

· 是对资产价值持续创造能力的理解;

· 是对常识、对人性的深刻洞察,对宏观经济、历史进程、国际局势、产业格局、企业发展,高屋建瓴的综合判断。

君创认为,投资股票就是投资优质上市公司的股权。相比于股价,我们更加关注企业经营能力, 即企业持续保持竞争优势、持续成长、持续迭代进步、持续创造现金流的能力。

君创持续不断的寻找创造现金流的资产,与最优秀的管理团队、企业家站在一起共同创造社会价值。将优质的资金投向最优质的资产中,实现价值最大化。

备注:Value=绝对价值;t=时间;n=第n年;FCF=自由现金流;R=折现率;预测期最后一年(第n年)的净利润为Pn;市盈率为Pen,(或分段永续增长率折现)

为了给企业准确定价,君创采取多维度模型来判断企业的绝对价值和相对价值。

数据来源:君创基金

君创投资策略主要以“自上而下精选赛道,自下而上深耕增长龙头企业”的方式进行。寻找细分成长赛道中最好的优质企业,并在合理的价格进行投资,中长期持有战略方向的核心资产。

好的企业,普遍具备优秀的战略能力、良好的商业模式、宽广的护城河、强大的品牌力、产品力、服务力、优秀的管理团队、强大的组织管理能力、自身持续迭代变革的能力。君创的方法论体系,从几个维度进行选股:

· 价值角度: 优秀企业,应兼具业绩的持续成长性、收益兑现的高确定性。所选企业自身需要满足长期经营业绩优异的基础条件,取得持续优于同行业企业的成长价值,具备长期创造价值的能力。

· 品质角度: 优质资产,应兼具极度宽广的护城河、坚不可摧的商业模式(是产生自由现金流的重要保障,确保估值稳定)、竞争力的产品和服务、更强的品牌力和产品力、品质优良理性客观的优秀的管理团队等,多维度划分筛选高品质资产。

· 估值角度: 财务角度需要满足公司业绩确定性、稳定性、持续性,估值标准基于企业自身的经营状况,横向公司可比估值(海内外)、纵向公司历史经营估值、动态企业增长估值等多维度来评判公司所处的估值水平。

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作者: 财经界

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