五、投资的本质是对未来认知的变现

　　虽然巴菲特的成就高不可及，但实际上他的财富是在60多岁才暴增的，所以守住我们的资产未来的第一个第二个第三个周期后，极有可能翻5倍、10、20倍的，关键是我们能够抓住周期底部机会。

　　巴菲特投资经历里面有三次利用周期底部赚了大钱。越战后美国发生经济危机，他买入华盛顿邮报和喜糖。第三次世界经济危机的时候买入什么?可口可乐和吉利。2008年的次贷危机买入比亚迪和高盛、富国银行。运用经济周期布局优势资产，最后是一定会涨回来的。各位投资人想想，现在股市周期如何度过，我们要思考机会在哪。

　　黑石集团，全球最知名的资产管理公司之一，把周期运用到极致，造就伟大的股权投资。

　　2007年黑石通过杠杆收购希尔顿酒店，在2007年股价最高时候收购它，结果收购完之后2008爆发金融危机，因为金融危机大家高端消费和商务活动减少，希尔顿收入下降15%。当年格雷给黑石投资人写信，告诉他们缩水了70%，赶紧赎回来，剩下30%好过没有，还好他的投资者非常理性，黑石也赶紧调整经营策略。所以尽管发生金融危机，但是希尔顿持续低成本扩张。因为希尔顿知道越是危机越要低成本扩张，不断继续买房子，后面还采取特许经营，98%采取特许经营，几乎没动什么资本。同时做了管理层换血，债务重组等提高效率与资本能力的动作。

　　2013年，在美国量化宽松的时候，希尔顿选择了非常好的时候上市，2016年10月海航集团收购希尔顿25%的股份。2018年5月份，黑石已经成功卖出希尔顿酒店，净赚140亿美元，这是一个非常典型善用周期做股权的资产管理机构。

　　最后别忘了很要命的是企业与企业家也是有周期的

　　前面讲了很多周期，有库存、有资本开支、有房地产，也有政策、人口、康波，更有货币、利率、股市、债务、汇率周期。其实企业家(人)也是有周期的， 我们期待企业家(马化腾)能够在大的康波(信息技术)周期之下，利用人口红利周期(1亿用户到10亿用户)，利用行业爆发周期(互联网与移动互联网)，利用工程师红利周期(技术人才多)与结合强大的现金流能力，除了内延式增长，还能够进行外延式的赋能型的、价值型的投资并购，最终实现企业穿越经济周期、金融周期，最后做到基业比较长青也是有可能的。其实大多数长周期的PE/VC基金投在公司学步期/青春期，陪伴在最好的成长阶段，收货丰厚回报。

　　除了腾讯与马化腾，还有最近香港上市的小米与雷军，它的成长离不开几个周期的叠加。除了第一个红利是智能手机从1亿增长到8亿，这是非常大的周期红利之外，还是有其他原因的。雷军开始创业做金山软件，竞争对手是微软与比尔盖茨。接着他做电商，竞争对手是阿里与马云。再后来他做社交米聊，竞争对手是腾讯与马化腾。选择的竞争对手公司与人都很强大，成功的概率可想而知(遇到的都是最强的企业家竞争对手最顶峰的时候)。

　　最后一次创业做的是小米手机，竞争对手是中国华强北的山寨手机，最后小米手机一鸣惊人，迅猛增长利用的就是行业爆发周期与选择了最弱的竞争对手才能“跨界打劫”成功，2014年小米其实面临很大的危机，2015-2017年又进入快速成长通道，其中一个重要原因是2015与2016年乐视的倒台(遇到乐视这个企业的周期尾部)间接助长了小米，因为乐视手机和小米手机的定位一样，不断跟你打价格战的竞争对手没了，至少不会再有疯狂烧钱与无底洞补贴的市场竞争了，企业家对周期的理解与把握至关重要。

　　长周期看投资就是投人，人的心性与认知决定企业家的状态，企业家根据时势决定公司战略， 企业战略参与行业结构改变，行业结构决定商业模式，商业模式决定竞争优势，竞争优势打造护城河，建立后财务回报与自由现金流，最后体现内在价值，通过股票价格体现出来。

　　所有的现象其实都是周期叠加的结果，包括企业家本身的成长周期。

　　最后，用正心谷创新资本创始人林利军老师经常分享的一句话“投资的本质就是对未来认知的变现”与大家共勉。让我们一起“做周期的朋友，享时间的玫瑰”。